段俊
深圳特區報網絡版
2009年06月29日
新科諾貝爾獎獲得者克魯格曼，稱現在是「凱恩斯時刻」。金融危機爆發後，奧巴馬政府等西方各國政府基本上都採用了凱恩斯主義的刺激政策，一時間「人人都打凱恩斯牌」。
凱恩斯認為，經濟衰退的根源是總需求不足。對商品和服務的需求下降，銷量下滑，企業減產，工人失業。就業減少，收入下降，又進一步抑制需求，形成惡性循環。這時候，市場自身無法糾錯，必須靠政府干預，通過增加公共開支，帶動私人投資和消費，增加總需求，形成良性循環。正是基於這個理論，西方各國政府大力出手干預經濟，施行積極的財政政策和寬鬆的貨幣政策。像美國奧巴馬政府，推出了７８７０億美元的經濟刺激方案，同時還推行了金融行業救助計劃以及房市拯救計劃。除了投資於橋樑、公路、醫院等基礎建設以及科研教育等方面，增加失業救濟金和醫療保險等項目的支出，還出手救助通用汽車等大企業、大銀行。
美聯儲則不斷降低利率，把聯邦基準利率保持在接近於零的水平，同時，通過購買美國國債等公開市場操作，向市場投放大量貨幣。據統計，美聯儲迄今為止已向市場注入超過２萬億美元的流動性。
復甦尚未定論 通脹陰雲已現
近幾個月來，數據面凸顯全球經濟狀況改善，世界經濟是否回暖，美國經濟是否出現「春芽」，開始為人所關注。但令人擔心的事也越來越多。
國際市場上，伴隨著美元的貶值，原油等大宗商品的價格大幅上漲。國際原油價格５月漲幅甚至達到２９．７％，創下１９９９年３月以來最大單月漲幅，近來一直穩定在每桶７０美元以上。大宗商品價格上漲，反映了人們的通脹預期，有可能引發成本推動型的通脹。
另外一些關鍵指標近期的變化也引人注目，像短期和長期的美國國債價格開始下跌，收益率逐步上升。而一般來說，短期美國國債收益率走勢，反映了市場對美聯儲目標利率走勢的預期；而長期國債收益率，通常被視為長期利率的基準，反映了市場對未來通脹的預期。
通縮威脅還沒有過去，通脹的陰雲又開始出現。堪薩斯城聯邦儲備銀行行長霍利格就表示，雖然對美國經濟好轉抱有信心，但不確定美國經濟何時復甦。如果美聯儲任由流動性留在金融體系中而不作為，通脹很可能會在未來三四年中出現。
如何為我們的兒孫們保護資產
經濟難以復甦，通脹威脅卻不斷增大，這不能不讓人擔心滯脹的發生。
４月３０日，在紐約一次公開研討會上，克魯格曼和哈佛大學歷史學家弗格森，就財政刺激政策展開了辯論。弗格森認為，凱恩斯主義刺激政策，沒有刺激效果，公共支出反而會「擠出」私人支出，並造成巨額財政赤字，加上大量發行新債，會推高長期利率，這與美聯儲想保持低利率的貨幣政策正好衝突。而克魯格曼則認為，全球範圍的儲蓄過剩，使利率不存在上行壓力。
５月３０日，弗格森撰文《給執著於凱恩斯的經濟學家上歷史課》。他首先指出，長期利率上升的事實，已驗證了自己的觀點。事實證明，全球化進程並未像上世紀３０年代那樣土崩瓦解，當前危機並不像克魯格曼所說，是「上世紀３０年代的翻版」，而更接近１９７３年至１９７５年間的情況。
現在，美國躲過第二次大蕭條，固然有大規模經濟刺激方案的作用，但更重要的是，實行了接近於零的短期利率以及定量寬鬆的政策。但美國未來的赤字規模將相當龐大。即使樂觀預期，２０１７年，聯邦債務淨額也將超過ＧＤＰ的１００％。為了給龐大財政赤字融資，美聯儲大量購入美國國債，這近乎於印鈔票。上世紀７０年代，許多國家的政府都曾嘗試這種政策，最終引發通脹。
有類似觀點的人還不少。以發明「拉弗曲線」著稱於世的阿瑟·拉弗就警告說，美聯儲的政策將導致極其嚴重的通貨膨脹。他建議，盡可能地提升銀行法定準備金比率，雖然這會帶來短期陣痛，但如果不這麼做，兩位數通脹將會帶來毀滅性的長期後果。現在，必須考慮的是，如何為我們的兒孫們保護資產。
凱恩斯主義者眼中的歷史
克魯格曼毫不讓步。他在博客上回應，凱恩斯早已證明，「擠出效應」只有在充分就業狀態下才會發生，如果存在閒置資源，財政赤字就不會推高利率。目前，長期利率的大幅上漲，是樂觀情緒導致，而不是因為對赤字的擔憂。他甚至認為，散佈通脹恐慌，部分和政治陰謀相關，是對奧巴馬政府的政治恐嚇。
克魯格曼認為，應將經濟刺激計劃進行到底。他警告說，大蕭條和日本的歷史教訓都說明，在危機中過早的回歸常軌，可能是致命的。１９３６年至１９３７年，經濟增長迅速，羅斯福總統嘗試平衡預算，結果，美國經濟再次陷入衰退。１９９６年，日本經濟局部復甦，政府開始提高稅率、削減開支，結果，扼殺了經濟復甦。
他認為，通脹恐慌沒有必要。當經濟深陷流動性陷阱時，不斷增長的基礎貨幣，並不會引發通脹。歷史上，１９２９年至１９３９年，美國的基礎貨幣翻了一番，而物價下跌了１９％。１９９７年至２００３年，日本的基礎貨幣增長了８５％，但卻一直通縮。
也有不少學者同意克魯格曼的觀點。他們認為在實體經濟方面，較高的產能閒置率，使得需求拉動型通脹的可能性較小；失業率居高不下，則使成本推動型通脹難以形成。他們認為，債券收益率上揚，是恐慌之後心態恢復正常的理想表現，說明通縮的擔憂終於可以消解。但經濟趨勢是否反轉，還有待時間考驗，撤回刺激計劃還為時太早。
如果凱恩斯還活著，他會怎樣
６月１２日，英國華威大學榮譽教授斯基德爾斯基，為了支持克魯格曼，撰寫了名為《假如凱恩斯還活著》的文章，為凱恩斯主義辯護。
斯基德爾斯基積３０年功力撰寫了著名的《凱恩斯傳》。這本厚厚的傳記，使他成為「２０世紀最偉大的傳記作家之一」，享譽國際學術界，並被英國女王封為勳爵。他的新書《凱恩斯：大師歸來》將於９月份出版。由他來代言凱恩斯，似乎再合適不過了。
斯基德爾斯基的辯護策略是，把經濟學等社會科學和自然科學區別開來。自然科學的論戰，常以科學戰勝愚昧結束。但經濟學等社會科學，論戰則往往毫無結果。論戰不斷重複，各種觀點輪番流行，各領風騷數十年，頗有「三十年河東、三十年河西」之感。大蕭條後，「凱恩斯革命」掀翻了古典經濟學，上世紀６０年代起，弗裡德曼等芝加哥學派又掀起「新古典革命」，把凱恩斯主義拉下馬，恢復了古典理論的地位。
當下這場論戰，是「新古典經濟學家與新凱恩斯主義者」之間的論爭，但幾乎也是１９２９－１９３０年凱恩斯與英國財政部爭論的重演。「新古典經濟學家」相信自由市場，反對政府干預。「新凱恩斯主義者」基本贊同凱恩斯，支持政府適度干預。曼昆、克魯格曼和斯蒂格利茨等人，都可以籠統地歸於這一類。
那麼凱恩斯會如何看現在的論爭呢？斯基德爾斯基著重指出，凱恩斯從不把經濟學當作自然科學，而是堅持在不同時期，需要不同的經濟學模型。他的《就業、利息和貨幣通論》，就包羅了種種適用於不同條件的模型。所以，與其說凱恩斯革命是「優秀的科學戰勝了愚昧的科學」，不如說是「良好的判斷戰勝了糟糕的判斷」。凱恩斯的主張是，不管市場怎麼變，重要的是隨時對錯誤的判斷和行為保持警惕。
如何選擇合適的退出策略
凱恩斯本人曾說過一句很有名的話：「長期來看，人都是會死的」，這是他「相機抉擇」理論最好的寫照。凱恩斯似乎只注重政策的短期效果，所以「新凱恩斯主義者」都在這一點上作了彌補。
像曼昆、斯蒂格利茨等人，就都強調凱恩斯主義的刺激政策必須是短期性的、有針對性的、有限的，必須對刺激政策的長期副作用保持警惕，要防止凱恩斯被濫用，不要讓子孫背上龐大的財政赤字。曼昆甚至幽默地提醒，凱恩斯本人並無子女。
這種觀點，也得到了越來越多的呼應。在６月１３日結束的Ｇ８財長會議上，「合適的退出策略」成為熱議的焦點。英國央行行長默文·金在６月１７日的一次講話中也提到，「現在可以研究一下如何退出財政刺激計劃了」。
６月１８日，在韓國首爾舉行的ＷＥＦ東亞峰會上，在實施大規模的財政刺激政策之後，如何尋找退出策略，也成為東亞各國經濟要員與金融機構高管關注的話題。
６月２５日，經濟合作與發展組織（ＯＥＣＤ），在半年度經濟展望報告中，上調了經濟預測。ＯＥＣＤ秘書長安吉爾·葛利亞表示，現在的關鍵問題是，為了阻止未來經濟中的新風險，應考慮退出策略。
美聯儲主席伯克南近日也表示美聯儲需要準備結束危機驅動方案。在６月４日美國國會的證詞中，他表示有信心可以終止貨幣刺激計劃，並避免引發通脹。
不過，６月２４日，美聯儲最近一次的議息會議，宣佈將基準利率維持在０％到０．２５％目標區間不變，表示會維持這種低利率水平，同時維持原有的債券購買計劃。
這表明，美國政府仍然認為短期內通脹將維持較低水平，凱恩斯主義的政策還將繼續維持下去。
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